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把握流动性宽松最后机会铜市有望重启反弹

来源:财经自媒体
把握流动性宽松最后机会铜市有望重启反弹

  作者:李金涛/Z0013195/

  一德期货有色金属分析师

  美联储公布7月FOMC会议声明,维持联邦基金利率在0至0.25%不变,符合市场预期。美联储重申将保持每月1200亿美元的资产购买计划。加息前仍会先削减QE,并对就业前景十分有信心。因此关注8月杰克逊霍尔全球央行会议,是否会为正式就Taper给出明确信号,市场估计将在今年年底正式缩减QE。

  美国劳工部公布的数据显示,7月非农新增就业人数为94.3万人,失业率环比降至5.4%,均优于预期值,显示美国经济复苏明显。距离美国缩减宽松的条件更进一步,这使得宽松减码预期大幅升温,美元与美债利率大幅上行,贵金属崩塌,短期对铜的金融属性造成较大冲击。但从中长期看美债和通胀预期上行,表明市场风险偏好回升,更加看来未来经济恢复。历史上政策收缩周期伴随经济形势好转,铜工业属性得到加强,在发展双碳背景下铜做为重要原料需求增长空间较大。况且当前流动性仍然宽松,还未到实质收紧的阶段,Taper预期的情绪性影响将很快被消化。

  此外美国PMI数据处于历史高位,虽然CPI、PPI同比增长远超正常水平,除了导致对通胀的担心,数据方面也涵盖了美国经济复苏的状况。欧洲从疫情逐渐摆脱放开自由流动,PMI基本恢复至疫情前较高水平。稍早前欧洲央行召开议息会议,决议维持利率不变的宽松态度。中国PMI虽然略有回落,但仍继续位于临界点以上,制造业延续稳定扩张态势。进入夏季传统淡季叠加河南地区受洪水影响预计7月PMI环比继续下滑,但灾后重建工作叠加旺季临近也会给下游带来需求释放。

  疫情方面,随着全球接种人数不断增加,欧美疫苗接种率已经达到60%左右,基本达到群体免疫效果要求,有利于经济加快复苏。但是全球疫苗接种存在不均衡的问题,资源国和经济发达国家获得疫苗更容易,全球工业贸易体系恢复较快。但是病毒还在不断迭代,当前的疫苗防护体系对变异病毒的效力能持续多久还需要观察,在疫苗被证实无用之前,继续保持乐观预期。

  从供需情况看,国内冶炼厂六七月进入检修季,叠加因为煤碳资源紧缺,各地纷纷有限电措施出台,给铜冶炼产能继续带来干扰,尤其是西南地区今年夏季水量偏少,电力资源紧张局面暂时没有缓解,8月将有新的冶炼产能被迫进入检修,同时新投计划产能也推迟,预计8月电解铜产量会出现环比下降的局面。废铜方面,受东南亚疫情反弹影响,废铜进口量继续数月大至呈下滑态势,同时铜价回落至低位,废铜贸易商捂盘惜售,致使市场废铜较为紧张,精废价差下滑至较低水平,刺激精铜消费回升。此外海外智利最大铜矿Escondida铜矿工会就薪资问题正在谈判,Andina铜矿和Caserones铜矿工人已决定罢工,虽然短期罢工对供需不会造成影响,但罢工的解决进程需要持续关注。

  需求方面,今年淡季不淡,原因是今年是房地产竣工大年,对应后期家装市场火热。从专项债发行看截止7月地方专项债发行完成进度37%,年内剩余时间财政后置带动需求的潜力非常大。上半年电网投资完成额达到计划投资额36.7%,下半年国网订单加上河南涝灾灾后重建项目,将有力支撑电解铜消费。

  从库存端来看,国内去库状态在近期受疫情管控物流不畅而停滞,现货升水相应回落。当前疫情在防治扩散的关键时期,乐观估计再过两个潜伏期蔓延之势有望得到基本控制,届时积累的订单需求释放,去库可能加速进行。同时国内精铜进口窗口打开,上海保税区库存去库速度速度比往年流畅;COMEX铜库存去库速度快于往年,且COMEX库存量相对较低,出现了逼仓苗头;只是LME铜库存出现累库现象,但观察主要累库地为传统融资业务仓库,因此并不代表海外消费出现问题。总的来看,全球铜库存延续去库趋势,因为疫情反弹的客观影响和融资库存增长,估计实际需求要高于表观消费。

  国内7月进行了两次抛储,今年抛储与往年不同,直接面向下游企业,精准抛储一方面可以确保物资直达下游用户,避免出现投机环节;另一方面可以扩大市场有效供给,大幅缓解下游加工企业,特别是中小微企业采购成本高企不下的困难局面。抛储政策将持续到年底,但抛储对市场的边际打压将逐渐减弱,转而主要影响现货市场升水结构。

  总结各方面因素,宏观的收紧不可避免,在流动性宽松的最后阶段,叠加供给弹性有限且存在扰动,需求暂时抑制后的大概率反弹,铜价在8-10月还会有比较好的表现机会,具体时间上,在国内疫情得到控制后预计铜价会出现明显向上波动。

责任编辑:陈修龙

原标题:把握流动性宽松最后机会铜市有望重启反弹